科技信息--投资失衡的网约车

网约车就像F1赛场，进去了就只管加速超车，只有油门，没有刹车。网约车在资本逐利下疾速前进着。

仅今年上半年，滴滴、Lyft、神州优车接连融资，数额瞠目。其中滴滴以55亿美元新一轮融资，估值超500亿美元成为超级独角兽。国外Lyft近期也刚完成6亿美元的融资，估值飙至75亿美元。新三板挂牌的神州优车完成定增，数额达46亿元，目前估值超400亿元。

随着易到压哨收获网约车经营牌照，击破融资障碍，投资圈又沸腾了起来，围绕国内网约车走向、投资价值的讨论再次被引燃。

风口及下一风口

网约车新政既要求本地人本地车，又须车辆符合规定指标。照此，许多快车类等中低端车辆将彻底被新政限制在门外，在规范化服务的方向上，未来出行将以重服务、重品质的专车为载体。一位业内经理人表示。

据统计，专车市场在去年前三季度均保持17%的平均增长，分别是19.1%、17.0%、18.4%，这是中国IT研究中心给出的数据，到2018年将达到800亿。

这一风口催生了不少独角兽，滴滴、易到、神州优车、首汽约车。但这还不足以引发资本如此疯狂的涌入。

背后的后市场和无人驾驶网约车才是投资界押注的终极标的，这将是网约车后的下一个风口，网约车新政之后，资本仍然疯狂扑来的原因也在此。有基金从业者表示。

据英敏特最新报告，中国汽车后市场规模预计在2016年达到8800亿元人民币，并在2017年突破1万亿元人民币。未来继续看涨，2021年将实现1.7万亿元的销售规模。

UberCEO称：汽车后市场是一个被全球高度关注的行业，尤其在中国这样的巨型发展中国家。Uber正通过技师渗透中国汽车后市场。滴滴、易到、神州优车无一例外均已布局汽车后市场。

其中易到的后市场布局尤为抢眼。易到之家综合体正积极布局全国，汇集车辆销售、置换、金融保险、维修保养、广告招商等诸多项线下业务。据其内部透露，这是易到2017年的既定战略之一，意在完成易到服务闭环。

易到用户群主面向中高端，这与汽车电商用户高度重叠，易到这次押对了宝。同在网约车市场的运营人士表达了认同。

神州优车也正通过神州买卖车和神州闪贷等汽车后市场业务，以打通与人车相关的汽车产业链，构筑人车生态圈。

来到下一个风口无人驾驶车，这一尚在测试阶段的概念车。

在业内看来，未来的网约车是无司机形式。上月，滴滴宣布在硅谷成立无人驾驶汽车研究院，重点发力无人驾驶，这种改变未来出行方式，吸引了苹果、软银的大额注资。

近来处在舆论浪尖的乐视与易到，实际上也是这样一种价值纽带。乐视发力电动无人车早已不是新鲜事，此前贾跃亭更是将LeSee搬上了舞台，通过易到入口，将LeSee切入未来网约车，这应是易到之于乐视的价值。

轻模式胜出

国内网约车以滴滴、易到的C2C轻模式，以及神州、首汽的B2C重模式，构成了今天的网约车出行格局。

而围绕这对商业模式的争论并未停歇，从吸金角度看，C2C的轻车模式率先胜出。

这行业没有一家盈利，资本投的是未来，所以你就必须过渡到更大的价值台面。否则谁会为资产负债驱重的模式来买单。

虽然B2C的自营模式符合新政走势，但从长线来看，B2C的亏损缺口严重制约了规模增长。

以神州优车来说，半年报表中扣除非经常性损益后净亏损为13亿，全年为26亿元，也就是说上下半年均亏损13亿，并没有收窄的迹象，这些成本包括燃油、司机薪酬、车辆损耗等，是随着规模增长而增长，盈利堪忧。

而这一负担对C2C的轻模式来说并不存在。从投资角度来说，网约车要打出规模效应，适时切入新机遇，如无人驾驶汽车，试想一旦这种新型出行方式出现，密集的劳动型网约车必将退出序列。

估值径庭

同为独角兽，估值大相径庭，这是网约车的争议之处。

目前网约车的头部企业里，Uber、滴滴以500亿美元估值为第一梯队，Lyft、神州优车的400亿元估值为第二梯队，易到、首汽约车以10亿美元估值为第三梯队。

在投资界，一方认为像Uber、滴滴这种规模优势明显，自然是高估值，赢家通吃，只投第一、不投第二。另一种说法是，网约车容量足以容下多头并进，而且滴滴的投资门槛已经非常高，应加持第二阵营。

太贵了!滴滴被捧得太高，将多数机构屏蔽掉了。一位基金经理感慨到。摊开滴滴的融资簿离婚诉讼律师费，也只有BAT、淡马锡、苹果这类金主，近一轮更是只剩招行、交行这种国家资本进驻，门槛之高可见一斑。

易到是个不错标的，还没炒起来，用户和车辆都比较高端，规模有上升空间，又刚刚收获了北京的网约车牌照，应该会迎来一波融资。一位不愿具名的基金投融资部门负责人表示，至于10亿美元还是前年时候估值，这个参考意义不大，这行业估值基本半年翻一番。

近一段时间来，资金风波与创始人离职接连困扰易到，随着易到收获北京网约车服务牌照，关于易到的价值分析也被搬上台面。

艾瑞统计的易到用户仍旧保持活跃。易到一季度的月用户规模达到442万人次，紧跟滴滴，保持行业第二。从中高消费用户占比来看，易到中高消费水平用户占比达90.7%。

有接近易到投融资事务的人士透漏，易到去年主营业务收入52亿元，全年总订单量1.7亿单，全年亏损与神州优车相当。

神州优车年报披露，去年专车收入51亿元，全年总订单量约1亿单，全年亏损37亿元左右。

(图表来源：神州优车2016年报)

易到和神州优车分别是轻资产和重资产模式，从p/S来看，神州优车的p/S在8倍左右，易到如果按照10亿美元估值离婚律师咨询费用，易到p/S在1倍多，显然还有巨大的投资空间，从规模看，实际估值应在神州的400亿元之上。分析人士表示。

上述人士还表示：如果按照滴滴的投资逻辑，从GMV来看，易到的估值那就非常高了。

从GMV来看，易到去年1.7亿单，均价大概60元左右，创造GMV应该是102亿元左右。滴滴(包含Uber中国)日平均单量约1200万单，包含快车、出租在内约20元的每单均价，GMV约为880亿元左右，是易到的7倍。所以依照目前滴滴500亿美元的估值逻辑，易到估值应在71亿美元左右。

不可否认网约车的前行离不开资本驱动，资本逐利在加速泡沫的同时，也加速了创业者的孵化，对于处在另一风口的共享单车亦是如此。而从用户角度讲，未来出行，革变可期。